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 2号站娱乐主管     |      2020-07-04 17:49

降价下行利好纸巾毛利率回升,2H19整体毛利率有望提升2.5ppt,2020年浆价有望继续释放利好,全年利润基本持平, 估值与建议 公司当前交易在16.1/15.6倍2020/21年P/E, 风险 纸浆价格大幅反弹;市场竞争大幅加剧;行业需求疲弱。

略低于市场预期,略低于市场预期 我们预计恒安2019年收入增长8.1%;我们预计公司全年净利润基本持平,我们预计2H19纸巾收入加速增长,2号站娱乐注册,我们预计2H19纸尿裤收入降幅有所收窄,纸巾加速增长, ,我们预计2H19费用率升幅或高于1H19,浆价利好可延续,可达全年高个位数增长指引,我们认为4Q19卫生巾收入有望录得中低个位数增长,加大高端品类投入或令费用率高于预期,由于2H19费用率升幅超预期,竹π、湿纸巾等均表现良好,根据我们草根调研,我们判断进一步提升概率不大,。

如心相印云感柔肤系列、新包装Sapce7等,我们预计全年纸巾毛利率同比提升2ppt以上, 业绩预览 维持跑赢行业 预测盈利同比持平,我们下调2019/20年净利润3.8%/2.7%。

令2H19利润率小幅降低, 2020年收入有望平稳增长,2号站娱乐主管,增幅有望超10%,主要由电商渠道和核心品类良好表现驱动,上调3.8%至71.08港币。

同时2019年费用率已然处于相对高位, 关注要点 2H19卫生巾调整期已过,维持跑赢行业评级,同比增速超50%,我们判断2020年纸巾有望延续2019年增势、卫生巾增速维持中低个位数、纸尿裤跌幅继续收窄,我们判断前期由于假货导致价盘混乱、公司增加直营网点占比影响经销商信心等负面因素基本消除。

整体看2H19整体收入增速有望升至10%,引入2021年净利润预测43.3亿元,当前直营网点数占比基本稳定在20%,1H19纸巾毛利率基数不高,我们预计2H19纸巾毛利率有望同比升近10ppt至29%,主要由于公司为配合部分高端新品推出加大投入力度,将基于DCF模型的目标价延展至2020年,2019年派息率有望维持70%水平,低毛利率的原材料贸易业务占比提升造成部分拖累,与我们此前判断一致,往后看卫生巾业务增速有望恢复行业均值,受益于浆价下行和2H18低基数,我们预计全年费用率或同比升2ppt,对应2H19收入基本持平,2号站苹果下载,整体收入仍可维持高个位数增长,2号站彩票手机客户端,2H19电商占比升至接近20%,经销商信心在公司积极打击假货、区隔线上线下产品规格等努力下逐步恢复,卫生巾收入自4Q19起复苏,2号站app下载,对应18.4/17.7倍2020/21年P/E和15%股价上行空间。